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加息周期下市场信心不足,有色、黑色大宗下半年或弱势运行

旺牛娱乐APP手机下载集团——上交所主板上市企业、连续17年位列中国企业500强    丨    2022.09.07    丨    1395

今年黑色、有色大宗商品行情整体呈现冲高回落的态势。上半年海外俄乌冲突、美联储加息,国内疫情散点多发,局部地区限电、地产需求放缓等因素交织,市场研判难度加大。日前在财联社蜂网与中粮期货联合推出的《请回答2022》工业品线上特辑专家电话会议中,中粮期货执行董事杨晓寒,中粮期货有色分析师赵奕,杭州慧实私募基金有限公司黑色高级研究员陈映帆围绕下半年有色、黑色大宗市场供需结构变化趋势及价格走势进行了全面分析。

与会专家表示由于终端消费市场需求预期减少,以及杰克逊霍尔年会上鲍威尔鹰派讲话对全球宏观市场的利空影响,下半年电解及黑色市场整体偏空。并认为:“宏观经济偏空造成市场信心不足,这种情况下,谈任何的利多可能都会被打压下去。”

电解铝市场供需双弱

中粮期货赵奕从宏观、成本、供应、库存需求对电解铝市场进行分析并作后市展望。赵奕认为,从宏观角度分析,而欧洲能源供应持续短缺,导致通胀居高不下,欧洲央行或大幅加息。同时鲍威尔意欲以牺牲经济发展控制通胀,与市场预期大相径庭,美国实体经济及金融市场将下行,大宗商品市场也难逃此轮风暴。她预期,欧美通胀高企的加息缩表后续或有两个路径:第一个路径就是产生流动性危机,带来整体市场的大幅下行,预期在两到三个月内结束;第二个路径就是通胀以及衰退继续胶着,这样下半年以及明年年初大概率是宽幅震荡的格局。

电解铝供给方面,当前国内市场关注的中心是川渝地区限电对电解铝产能的影响。赵奕介绍道,四川的107万吨基本已全部停产,未来重点在于供应的恢复速度。她认为:“未来的整体供应缩减或将延续至九到十月,甚至到十一月。”

海外电解铝年初至今持续减产。赵奕认为:“由于欧洲天然气期货的价格已经达到了难以企及的高位,其中仅8月就新增24万吨的减产,而海外全年减产超过146万吨,海外供应由之前的复产预期变成了减产预期。同时由于目前欧洲开始签订新的天然气长单,而天然气价格处于高位,电解铝产能有可能出现一些缩减。”

赵奕介绍道,当前SHEF、LME及国内库存处于历史低位,同时由于电解铝市场区域性供小于求,国内预期的累库已经被打断了,库存累积不及预期。她认为:“低库存一定程度上对铝价形成支撑,虽当前铝价处于下行周期,但未来可能会因低库存带来波段性机会。”

赵奕表示:“由于库存低位及意外减产等原因,供应端逻辑成为当前交易的主逻辑。”但她也提醒道:“宏观环境并不支持整体的基本面利多逻辑的。大宗商品市场与金融市场均将受到全球货币紧缩的影响。铝也难以独善其身,所以近期出现短期回调。未来在供应的扰动之下,可能会出现大幅波动式的行情。中长期来看,无论是从的技术面,还是从交易逻辑,价格或偏弱运行为主,但整体或存波段式行情机会。”

需求方面,由于国内新增贷款以及社融增速处于回落态势,需求不稳,未来或有更多的刺激性政策出台。赵奕认为国内需求或面临两个路径,路径一就是政策未及时起效,年内需求支撑证伪;路径二就是年内的需求企稳回升,部分市场需求或值得期待。她表示:“根据当前的情况来看,海外下半年通胀与衰退胶着的情况,以及年内需求部分企稳的情况是由有可能的。也就是说铝价在宽幅震荡,也而且是偏弱震荡的情况下,下方仍有支撑。”

成材需求较弱、黑色产业链或整体下行

慧实私募基金陈映帆认为黑色系商品目前仍需偏空看待。从宏观角度分析,由于海外的加息的预期,对市场情绪的打压比较严重。此外,国内疫情反弹,对消费和市场信心的压制也比较明显。

供给端一方面由于各地限电结束,电炉复产速度加快;另一方面,调坯轧材生产快速恢复,成材供应量提升,造成市场钢材供应量上升的速度明显快于需求恢复速度,超出市场预期。

需求方面,当前整体需求偏弱。房地产作为钢材下游消费*大市场,其弱势格局已对市场整体需求进行了定调,预期四季度需求也会非常的弱势,或见历史需求低点。即使基建、工业需求有所增长,也难改钢材市场需求弱势格局。

同时陈映帆表示:“在需求高度有限的情况下,产量上限也已被限制住。”

她认为,当前钢厂利润十分微薄,建材生产企业盈利比例约50%,但板材市场若按照即期原料和成材价格来计算,吨钢现金亏损在一百元以上,后续随着供应进一步提升,钢材利润将继续被压缩,进而抑制钢厂的生产动力。

陈映帆预期:“由于钢厂利润微薄,铁水产量这两周可能就会见顶。”由于铁水产量将短期见顶,原料需求也将随之见顶回落,预期月底铁水将回落至日产225万吨左右,因此原料需求较上半年有较大降低,但铁矿石及双焦供应下半年将环比提升。

铁矿石方面,海外四大矿商下半年发运计划较上半年有所提升,印度铁矿石出口或有政策放松预期,整体外矿到港均值或高于上半年;而国内方面由于基石计划的推动,国产矿石产能增量或超预期。陈映帆表示:“下半年铁矿石市场或将出现持续累库。目前铁矿价格*大支撑是贸易商的心态。但如果成材亏损明显,钢厂有减产动作,随着现货流动性重新转弱,贸易商心态也会逐渐转弱。”

焦煤、焦炭方面,当前蒙煤通关量保持在600车以上,同时迎峰度夏基本结束,动力煤需求放缓后,部分配煤回到焦煤供给市场,预期焦煤下半年供给有所宽松。而焦炭下半年有较多产能投放,而在与钢企议价过程中,焦企处于弱势,预期下半年焦化利润较弱,或继续维持小幅亏损的状态。

陈映帆*后总结道,钢铁成材的需求决定整个黑色系的方向,由于中期成材需求处于弱势状态,黑色系大宗整体方向或将向下,价格下行的速度取决于需求下滑的速度。